美银证券再次确认对巨子生物的“买入”评级，并将目标股价提升至92.7港元。

新盛在线客服微信：181-8719-7192

行情图

美银证券发布研究报告，指出鉴于巨子生物（02367）在618购物节期间预售强劲及Collgene品牌知名度提升，上调了该公司的2025年线上销售及Collgene销售预测。预计2025/26/27年总销售额将分别增长0.3%、0.5%和1.2%。尽管线上销售增长带动，毛利率预测略有下调。预计2025/26/27年每股收益（EPS）将分别增长0.2%、0.5%和1.0%。基于现金流折现（DCF）模型，目标价从89港元上调至92.7港元。鉴于其强劲的线上销售增长和可注射医美产品的潜在批准，维持买入评级。

美银证券的主要观点包括：

618购物节表现强劲

618购物节预售于5月13日开始，巨子生物的Comfy品牌在美妆类预售中表现突出。新SKU如FocusCream首次在头部主播李佳琦的直播间推出。尽管竞争激烈，同行采取了降价和促销措施，但管理层表示本次购物节的投资回报率与去年双十一相似。鉴于年初至今的稳健表现，管理层维持2025年销售额同比增长25%-28%的预期。

2025年其他关键动态

2025年线上销售退货率低于2024年，主要由于直播带来的GMV贡献比例下降，以及公司未参与多个平台的折扣券计划。线下销售方面，得益于销售网络的扩展，2024年表现强劲，覆盖中国约13万家零售药店。管理层预计2025年销售网络扩张速度将放缓。管理层认为，现有核心产品（Comfy胶原蛋白棒）的增长、新产品的销售提升以及可注射医美产品的推出将是未来收入增长的主要动力。

看好该公司原因

包括：1）本土品牌优势，不受关税影响；2）重组胶原蛋白行业的快速增长潜力；3）全面的产品组合和强大的渠道布局，涵盖化妆品（功能性护肤品）和医美敷料。医美业务可能成为新的增长动力，管理层预计线上渠道将带来强劲增长潜力。

上一篇：陈红伟：商用车行业向专用化和新能源化发展趋势明确，无法逆转